扩大直接债务融资规模助推江苏实体经济发展

扩大直接债务融资规模助推江苏实体经济发展内容摘要：

专题：直接债务融资 金融纵横 2013.01 扩大直接债务融资规模 助推江苏实体经济发展 李文森 王远华 摘要：大力发展债券市场，显著提高直接债务融资比重，是政策导向，也是大势所趋。 本文总 结了近年来江苏直接债务融资取得的显著成效，分析了保持政策连续性、继续加快直接债务融 资发展的必要性，提出要遵循债券市场发展规律，坚持大企业为主、小企业为辅、以大促小的直 接债务融资发展思路，并对如何加快直接债务融资发展提出了建议。 关键词：直接债务融资 债券 区域集优 集合票据 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1009-1246（2013）01-0006-09 十八大报告明确提出， “ 健全促进宏观经 额倍增计划”、“债务融资工具余额双速计划” 济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系， （双倍于同期人民币贷款余额增速），实现了直 加快发展多层次资本市场”；2012 年 12 月召 接债务融资跨越式发展。 直接债务融资在江苏 开的中央经济工作会议也明确提出， “ 要适当 社会融资总量中的占比明显提升，债务融资工 扩大社会融资规模……切实降低实体经济发 具发行企业家数跃居全国第二位，年发行额从 展的融资成本”。从金融支持江苏经济发展的 2008 年的全国第八位跃升至第三位，资产支持 工作实际来看，加快发展多层次资本市场，首 票据、 “ 区域集优” 债务融资模式②推广等多项 先是要大力发展债券市场， 特别是非金融企 创新工作走在全国前列。 直接债务融资已经成 业债务融资工具市场； “ 适当扩大社会融资规 为江苏实体经济平稳发展、转型发展、和谐发 模”、“切实降低实体经济发展的融资成本”， 展的重要支撑。 訛 譹 直接债务融资 已经有所作为， 并且仍然大 有可为。 一、直接债务融资实现跨越式发展，已经 成为江苏实体经济发展的重要支撑 （一）直接债务融资总量迅速扩大，对江苏 经济发展的贡献度大幅提升。 2012 年末，江苏 省债务融资工具存续余额达到 1745.81 亿元， 是 2009 年末的 8.52 倍； 年发行企业家数达到 2010 年以来，江苏金融、财政等部门同 132 家， 发行金额达到 1280.51 亿元， 分别是 心协力，完善机制，紧紧抓住债务融资工具市 2009 年的 10.15 倍、7.62 倍； 债务融资工具年 场扩容、创新加快、效率提升的时机，分别在 度净融资额③达到 941.61 亿元， 与人民币贷款 债务融资工具余 2011 年、2012 年成功实施“ 新增额之比， 从 2009 年的 0.2∶100， 上升到 6 金融纵横 2013.01 专题：直接债务融资 2012 年的 14∶100。 直接债务融资加快发展， 苏支柱产业。 以 2012 年为例，徐工集团、熔盛 对江苏经济发展的贡献度不断上升： 一是支 重工、 熊猫集团等 74 家制造业企业合计发行 撑了江苏经济平稳较快发展。 直接债务融资 各类债务融资工具 477.91 亿元，占全部发行额 充分发挥江苏投资环境和企业基础优势，积 的 37.32％；江苏交通控股有限公司、连云港港 聚全国金融资源， 满足了江苏经济发展的融 口集团、 禄口机场等 15 家交通类企业合计发 资需求。 2011 年，在新增贷款同比少增 1000 行各类债务融资工具 310.3 亿元， 占全部发行 亿元的情况下，直接债务融资大幅增长，有效 额的 24.23％。二是中长期产品发行规模快速扩 弥补了融资缺口；2012 年，在经济下行周期， 大。 2012 年，1 年期以上的中期票据、 集合票 直接债务融资余额再次翻番， 有效发挥了逆 据、定向债务融资工具、资产支持票据共计发 周期调节作用， 对经济发展实现缓中趋稳发 行 672.71 亿元， 比 2011 年多发 302.31 亿元， 挥了积极作用。 二是培育了税源税基， 促进 当年发行额相当于同期中长期贷款新增额的 财政增收。 按照 2002-2011 年全国社会融资 三分之一，相当于企业中长期贷款新增额的三 总量与 GDP 的平均比值 24.19%测算，2012 分之二 ⑤，最长期限达到了 10 年，有效增加了 年债务融资工具净融资额，可带动江苏 GDP 中长期资金来源。 中长期债务融资工具发行规 总量约 3900 亿元； 按照 2007-2011 年江苏 模扩大，对于实施重大项目，从增量上调整产 增值税、营业税、企业所得税三大主体税种与 业结构，发挥了重要作用。 ④ GDP 的平均比值 5.13% 测算，2012 年直接 （三）直接债务融资降低了江苏实体经济发 债务融资仅推动三项税收增加就接近 200 亿 展的融资成本，提升了江苏企业融资效率。 一是 元，对全省财政增收的总体贡献就更大。三是 降低了融资成本。 由于债务融资工具发行实行 缓解了政府平台融资压力，拉动了投资增长。 完全市场化的定价，优质企业发行债务融资工 2012 年综合类、城建类、交通类等平台公司 具，相对于贷款等融资方式而言成本较低。 据 共发行债务融资工具 682.8 亿元， 在平台公 测算，2010 年以来江苏省企业通过发行各类债 司贷款受限、外需内需不旺的背景下，直接债 务融资工具， 直接节省的利息支出超过 60 亿 务融资对平台公司的支持， 对于江苏投资继 元。 二是融资效率较高且用款更加灵活。 在交 续保持 20％以上的增速作出了重要贡献。 易商协会注册债务融资工具额度后，企业可在 （二）直接债务融资支持优势企业做优做 两年内根据自身需要和市场情况灵活把握债 强，对促进江苏经济结构调整作用明显。对于 务融资工具发行时机和发行规模，超短期融资 优势企业、优势产业而言，发行债务融资工具 券、 定向发行债务融资工具等创新产品推出 与贷款、信托等融资方式相比融资成本低、用 后，融资的效率、用款的灵活性进一步提升。 另 款方式灵活、 融资品种多样、 资金使用效率 一方面，直接债务融资加快发展，还改善了江 高。 从江苏债务融资工具发行的主体结构和 苏信贷市场、票据贴现市场供需矛盾，提高了 期限结构看， 对促进江苏经济结构调整作用 江苏企业及消费信贷客户的议价能力，企业一 明显。 一是支持了江苏优势企业做优做强。 般贷款利率、票据贴现利率和消费信贷利率均 发行企业中除了平台公司，主要集中在机械、 较 2011 年明显下行。 造船、钢铁、电子、制药、纺织、文化、建筑等江 （四）直接债务融资带动金融服务转型，为 7 专题：直接债务融资 金融纵横 2013.01 金融支持薄弱环节营造了空间。 虽然债务融 年， 我们面临的经济金融形势依然错综复杂， 资工具的发行人多为大型企业， 但民生领域 需要保持直接债务融资引导政策的连续性，持 和中小企业也是江苏直接债务融资工作的重 续做大江苏直接债务融资总量。 要着力点， 更是市场创新的重要领域。 一是 （一）从国内外直接债务融资发展趋势及江 “ 区域集优”债务融资模式推广工作取得初步 苏自身优势看， 江苏直接债务融资发展空间仍 成效。 2011 年下半年以来，各地财政、金融 然广阔。 发展的空间主要来自三个方面：一是 办、人民银行等部门密切配合，主承销商、中 我国直接债务融资在社会融资总量中占比仍 债信用增进公司、评级公司等机构通力合作， 处于上升阶段。 近年来，我国直接债务融资加 大力推广 “ 区域集优”债务融资模式。目前，江 快发展， 占社会融资总量的比重已从 2006 年 苏全部 13 个省辖市及个别县级市已正式启 的 2.13％，上升到 2012 年的 14％以上；非金融 动 “ 区域集优”债务融资模式推广工作，常州、 企业直 接债务融 资余额 超 过 6.8 万 亿 元 ， 是 淮安两市 23 家中小企业率先通过“区域集 2006 年末的 12 倍， 其中银行间市场直接债务 优”债务融资模式筹集资金 16.4 亿元，苏州、 融资工具余额突破 4.25 万亿元，成为直接债务 淮安两市 8 家企业 7.06 亿元的项目也已经 融资发展最快和最主要的部分。 但是，从公司 成功注册， “ 区域集优” 债务融资模式已经成 信用类债券 ⑦余额与银行贷款余额的比值看， 为江苏中小企业直接债务融资的主要模式， 截至 2010 年底，美国为 207%，韩国为 54.45%， 走在全国前列。 二是保障房企业发行定向债 日本为 43.29%， 而我国截至 2012 年末仅为不 务融资工具，直接推动民生工程实施。南京安 到 14%， 我国直接债务融资发展仍有广阔空 居集团、 河西国资集团两家保障房企业定向 间。 二是江苏直接债务融资占全国的比重仍然 发行 200 亿元债务融资工具的方案已获各方 较低。 2012 年末，江苏债务融资工具余额占全 认可并正式启动， 首批 100 亿元定向债务融 国的比重约为 4.10％， 当年增量占全国增量的 资工具的注册材料已正式报送交易商协会， 比重约为 7.50％， 由于北京市拥有央企总部集 直接债务融资将成为南京市保障房建设重要 中的优势，债务融资工具发行额、余额均占全 的资金保障。 此外， 大企业转向直接债务融 国 50％以上，所以说江苏取得上述成绩实属不 资， 客观上也推动了银行贷款向中小企业倾 易。但是，考虑到江苏 GDP 占全国的比重，以及 斜。 2012 年末，江苏中小微企业有贷户突破 人民币贷款余额占全国的比重均超过 8.50％， 11 万户，比年初增加了 1 万多户，比 2009 年 江苏直接债务融资仍有较大的上升空间。 三是 末增加了 4 万户。 江苏金融环境优、企业质态好、贷款大户多，发 二、保持政策连续性，持续提高江苏直接 债务融资比重 债的优势明显。 江苏金融生态环境总体上在全 国名列前茅，大企业多且财务较为规范，拓展 总结近年来的经验， 江苏之所以能够抓 新融资渠道、尝试新金融产品的意识较强。 据 住债务融资工具市场加快发展的机遇， 关键 统计，截至 2012 年末，江苏人民币贷款余额超 在于我们加强市场环境培育，注重机制建设， 过 10 亿元的企业有 494 家， 余额合计 1.34 万 特别是在激励引导机制、部门合作机制、风险 亿元；贷款余额超过 20 亿元的企业有 188 家， ⑥ 防范机制 建设上走在全国前列。 展望 2013 8 余额合计 0.92 万亿元。 随着债务融资工具市场 金融纵横 2013.01