中国上市公司财务指数编制: 意义, 思路与实现路径

中国上市公司财务指数编制: 意义, 思路与实现路径内容摘要：

中国上市公司财务指数编制： 意义、思路与实现路径 赵 德 武 马 永 强 黎 春 (西 南 财 经 大 学 611130) 【摘要】本文在简要介绍中国上市公司财务指数研究的基本背景和研究过程的基础上，系统分析了上市公司财务 指数编制的理论与现实意义、指数性质界定及其构成，以及指数编制的基本思路和关键问题。我们认为，编制 中国上市公司财务指数是对会计信息和财务分析的拓展，与传统会计和财务信息相比，财务指数的信息更具综 合性、动态性、系统性，是对传统会计与财务分析理论的拓展与升华；科学合理的指标选取、指标赋权和指数 生成方法是编制财务指数的关键；公开、可重复收集的数据基础和恰当合适的编制与发布主体也是财务指数研 究和编制中的两个重要问题。 【关键词】 中 国 上 市 公 司 财 务 指 数 编 制 意 义 编 制 思 路 实 现 路 径 问题的提出与研究过程 财 务 (会计) 信息是经济社会中最受关注的信息之一，特别是作为公众企业的上市公司，其财务信 一 、 息既是企业经营状况的基本反映，又是投资者、债权人、内部管理者和其他利益相关者进行投资或经营管 理决策的重要依据。虽然目前关于企业财务分析的理论发展巳经相对成熟，各类财务评价体系也很丰富， 但是这些研究主要集中于微观层面的个体分析，难 以 突 破 “研究结论静态性”和 “研究对象个体性”的 内在缺陷，缺乏宏观角度的系统研究。 基于上述认识，我们提出了编制一套以上市公司公开的、可重复收集的财务数据为基础，以指数形式 建立的能够综合和分类反映上市公司财务运行状况的“中国上市公司财务指数系统(Financial Index Sys­ tem of Listed Companies)”。与物价指数反映消费品和投资品价格波动一样，财务指数可以综合地、动态地 反映上市公司整体及分类的财务运行状况。借助上市公司财务指数的信息，可以评价我国上市公司整体业 绩，可以预测上市公司财务发展趋势，进而可以揭示我国上市公司财务运行的规律及其与经济总体发展态 势之间的内在联系。 从宏观角度、以动态指数形式对财务经济运行过程进行监测与景气识别，这一构思形成于1995年， 并于2000年发表了论文《我国宏观财务经济监测与预警问题研究》 (赵德武，2000) ，对这一论题的基本 原理、构建思路、研究意义等方面作了阐释：(1 ) 提 出 “选择财务指标，编制财务指数，反映国民经济 整体和各行业财务状况”的思路。(2 ) 明确了构成财务指数的主体财务指标。(3 ) 财务指数比财务指标 能够提供更多有用信息；指数的方差发生在可以接受的范围内，一般不会出现高频波动的现象;.财务指标 * 本文是 “中国上市公司财务指数研究中心(筹) ” 的研究成果，同时受到国家自然科学基金项目“中国上市公司财务指数编制的理 论、模型及其应用” (批准号：7 1 1 0 2 1 8 0 ) 和西南财经大学“211” 三期重点建设项目的资助。 的 宏 观 “ 加总” 具有经济意义；财务指数可能只在较长时间有效。但是鉴于数据可获得的问题，当时主 要是作了理论研究的准备工作。经过多年的思考与准备，特别是由于数据可获得性条件的具备，这一论题 朝着动态监测上市公司整体财务状况的思路演进。由于资本市场在我国的迅速发展壮大，上市公司的财务 信息日益受到社会各界的极大关注，尤其是当证券市场具备了相对完善的上市公司会计信息披露制度，我 们首次提出了 “ 上市公司财务指数” 这一核心概念，研究工作重新启动。2005年 ，本课题被列为了西南 财 经 大 学 “211 工程” 二期建设项目，2007年 我 们 完 成 了 《中国上市公司财务指数的初步构建》 的 3 万 字研究报告。2008年 ，财政部王军副部长十分关注该项目的研究，我们通过中国会计学会，以书面形式 向其作了汇报。2009年 ，本课题再次被列为西南财大 “211工程” 三期建设项目。2009年 11 月 -2010年 4 月 ，我们进一步完成了《中国上市公司财务指数研究》 的 10 万字研究报告，本报告以 2006年为基期，初步 编制出了 2006-2009年 共 11 个季度的中国上市公司财务指数。到现在为止，我们对财务指数编制的理论基 础、基本思路、方法和关键技术等问题进行了较充分的研究论证，形成了较为成熟的意见，并已完成了指标 选取与赋权的调查问卷，目前正在加紧编制过程中。需要特别强调的是，本研究在中国会计学会组织的包括 第七届六次常务理事会在内的多次会议上得到了很多专家的指导，在此对各位专家表示衷心感谢！ 二、财务指数编制的意义 宏观经济是一个复杂的系统，目前各国普遍借助经济景气指数系统，实现对经济运行状况的动态监测 与实时预警，如我国经济景气监测中心的宏观经济景气指数、中国经济信息网的中经景气指数、美国经济 研 究 所 (E C R I ) 经济景气指数、 日本景气动向指数、OECD 景气指数等。纵观这些景气指数系统，其涵 括考察的经济内容广泛，涉及到工业生产、商品零售总额，固定资产投资、居民收入、货币流通、物价水 平、股票价格等方面，却始终缺少从宏观的角度对企业财务状况的监测。企业的财务运行状况与宏观经济 波动密切相关，一方面企业的经营绩效与经济景气相辅相成；另一方面，经济周期波动对企业经营绩效的 影响又直接体现于企业的财务水平，郭 复 初 等 (2 0 0 5 ) 认 为 “经济周期波动即是各种财务活动周期性变 化的综合反映” 。因此，我们认为宏观经济景气系统有必要将企业财务运行状况的监测纳入其中。 上市公司财务指数的编制，是微观财务理论冲破微观经济框架、进入宏观分析领域的尝试，不仅充实 了宏观经济景气指数系统的内容，也丰富了企业财务分析的研究成果，同时在实践中，也可被广泛应用于 社会经济各个方面，发挥其重要功能。 ( 一) 理论意义 1 . 会计信息的拓展：从会计信息生成到会计信息利用 会计的本质即是一个信息系统，一个完整的信息系统不仅应包含信息的生成，也应包括对信息的利 用。但是长期以来，我们将会计系统狭义地理解为会计信息的生成系统，把本来属于会计系统重要组成部 分的会计信息利用系统排斥在外，其结果是，会计理论研究注重研究会计信息的生成，忽视会计信息利 用 ；会计实务注重单纯地提供会计信息，忽视会计信息的再加工及其分析利用。事实上，会计信息利用是 会计信息生成的逻辑扩展，会计生成信息的局限性客观上要求对会计信息进行再加工和分析利用，以便进 一步增强会计信息的有用性。可以说，信息生成是系统的基础与根本，而信息利用则是系统的最终目的， 对信息的利用在一定程度上又会促进信息的生成，二者相辅相成缺一不可。 目前，会 计 理 论 界 对 “信息 生成” 的研究已有了大量的成果，但 在 “ 信息利用”方面却还停留在以会计数字或财务指标为主要形式 上。“ 信息生成” 的直接成果是会计数字，对会计数字进一步加工得到的是各类财务指标，这是目前会计 与财务研究领域使用最为广泛的信息载体。财务指数是对不同时间、不同指标、不同公司的三维信息的汇 总加工，其信息含量较财务指标更具综合性、动态性和系统性，是会计信息利用的进一步拓展深化。 2 . 财务分析的拓展：从单个企业分析到宏观财务评价 在传统财务意义下，财务分析是一个纯粹的微观范畴。由于这种误解，现有财务理论研究更多注重微 观财务问题，忽视了宏观层面的相关问题。事实上，财务是具有层次性的，微观财务和宏观财务就是财务 的层次性在范围上的一种体现。目前财务分析研究往往表现为 “ 研究对象的个体性 ” 和 “研究结论的静 态性” ，不论是财务评价还是财务预警研究，主要都是以单个企业为研究对象，以单个企业的财务指标为 研究变量，研究目的是对某一公司在某一时期的财务状况进行评价，或对其是否面临财务危机进行预测， 尽管在研究模式上可能采用了多年的经验数据或动态的研究方法，但仍然摆脱不了微观研究视角，缺乏动 态、系统的研究。正如上文所述，财务指数的编制，是不同公司不同时期不同财务指标的综合提炼，它能 综合地、动态地反映上市公司整体或分类的财务运行态势，借助这一指数我们能对上市公司做出宏观的财务 评价，因此财务指数研究是宏观财务研究领域中的一个问题，是微观财务向宏观领域扩展的具体表现。 3 . 公司财务景气化：宏观经济景气系统的丰富 经济景气指数被广泛看作是一个国家或地区宏观经济波动状态的指示器。从构造原理上说，经济景气 指数是对宏观经济相关变量的波动方向与波动幅度进行的动态描述；从内容来说，目前经济景气指数涵盖 了宏观经济的方方面面，如社会商品零售额、货币供应量、居民可支配收入、固定资产投资额、居民储蓄 余额、物价指数、沪 深 A 股月成交额等，但始终缺少反映企业财务状况方面的指标。宏观经济的波动直 接影响着企业的经营绩效，从而企业的财务表现也是宏观经济波动状态的一种反映。不难看出，企业的财 务状况与宏观经济波动密不可分，因此，宏观经济波动的监测预警有必要纳入对企业财务运行走势的系统 考察。目前关于企业的景气分析，主要是基于企业景气调查编制的企业家信心指数和企业景气指数，这两 类指数是依据企业管理者对宏观经济运行和企业生产经营现状的主观定性判断，而非企业实际的财务水 平 ，因而难以据此客观判断企业当前经营现状以及财务状况的优劣与波动程度。因此，依据企业实际财务 指标数据，财务指数的编制实现了公司的财务信息景气化，作为宏观经济景气的组成部分，既丰富了宏观 经济景气监测的内涵，同时也实现了对企业财务状况的动态化、系统化监测。 4 . 复杂问题简单化：从海量财务数据到简明财务指数 上市公司的财务报告系统为我们提供了大量的财务数据，但是面对种类繁多、数据特征各异的海 量数据，如果不加以相应整理，很多信息使用者会显得无所适从，从而难以对公司财务状况进行准确 评判。从海量的上市公司财务数据中挖掘出重要的信息，这是一个复杂的过程。财务指数的编制，通 过借鉴统计指数的方法，将这一复杂问题予以解决，庞大的数据内容最后被归纳总结为一个简明的财 务指数，从而有助于外部投资者，尤其是中小投资者更快捷、更深入地掌握上市公司的财务状态，进 而做出科学的投资决策。 ( 二) 实践意义 上市公司财务指数系统具备三大功能——客观反映、动态监测、实时预警。具体来说， “ 客观反映 ” 是指财务指数的信息能够客观全面地反映上市公司整体的财务运行状况；“ 动态监测”是指财务指数信息 是从动态视角，在较长一段时期内对上市公司的财务运行过程进行的跟踪刻画，据此判断财务经济所处的 景气状态；“ 实时预警” 是指依据财务指数信息，可以对未来财务状况的发展趋势进行预测并适时发出预 警信号。基于此，上市公司财务指数系统可以被广泛应用于各个方面，并在不同领域发挥重要作用。 1. 有利于政府宏观